圆钢-流体管用的放心

    4月22日，中国圆钢工业协会2020年一季度息发布会在北京以视频形式召开。中国圆钢工业协会党委书记何文波在会上表示，国内圆钢需求逐步恢复，预计二季度环比将明显增长。宏观政策更加积极，国内市场需求将逐步恢复。当前，我国本土疫情传播基本阻断，疫情防控向好态势进一步巩固，复工复产正在逐步接近或达到正常水平，经济社会发展大局稳定。随着疫情防控阶段性成效进一步巩固， 对冲疫情影响的宏观政策力度加大，积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加灵活适度，要素市场化配置改革进一步深化，“六稳”“六保”政策措施效果逐步显现，将为圆钢行业推动高质量发展提供有利的外部环境。国际疫情持续蔓延，世界经济大幅下滑。考虑到疫情的严重冲击，国际货币基金组织(IMF)4月14日发布的 一期《世界经济展望》报告预测，今年全球经济下降3%，比今年1月份预测的增长3.3%下降6.3个百分点。国外疫情对我国圆钢出口的影响将在二季度集中显现，尤其是制造业用钢面临再次下降的风险。总的来看，全球经济形势错综复杂，不稳定不确定因素显著增多，我国经济发展面临的困难和挑战前所未有。但疫情冲击没有改变中国经济稳中向好、长期向好的基本面，我国经济展现出巨大的韧性。随着积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资，主要用钢行业将加速复工复产，国内圆钢需求逐步恢复，预计二季度环比将明显增长。
        美原油库存爆满叠加交割期集中平仓引发国际油价暴跌，大宗商品承压，黑色系期货大幅跳水，圆钢现货小幅下调，市场情绪偏空。4月21日沙钢公布4月下旬建材出厂价与中旬价格持平，沙钢安阳永兴螺纹钢价格普遍上调。随着原料端价格的反弹，钢厂挺价意愿强烈，且4月以来钢厂降库速度加快，报价相对坚挺近期巴西和印度新一轮疫情爆发下，市场对铁矿石供应担忧情绪上涨，不过从海外三巨头一季度产量和应对措施来看，供应端的影响并不大。随着一季度圆钢产需数据的陆续公布，疫情对钢铁产业的影响程度也更加清晰。整体来看，在库存规模创历史新高的压力下，一季度钢厂产量增幅有限。下游产业下滑明显，尤其是制造业投资受海外疫情冲击较大。一季度由于受到疫情影响，高库存低价格的背景下，钢厂整体产量同比增幅有限。从进出口来看，1-3月出口下滑明显，同比下降16%，3月圆钢进口增幅远大于出口变动。海外疫情将持续影响国内圆钢出口量，同时，在国际钢价下行压力下，低价进口空间增加。国内供应压力会继续加大。黑色系受到国际原油影响大幅下跌，带动圆钢现货报价走低。基本面来看，4月中旬以来需求阶段性释放加速，尤其是钢厂去库存加快，挺价意愿增强，后市仍有上涨空间，但由于库存总量处于历史高位，且随着电炉开工率回升，需警惕产量增加对去库存带来的持续压力。同时，钢价持续反弹之后，高价成交谨慎，随着期货的回落，短时面临小幅回调压力。预计4月22日部分地区圆钢价格仍有小幅下跌的空间。

   下游需求超预期，圆钢库存加速去化。上周五大品种圆钢社会库存下降106.31万吨，降幅环比上周增加23.25万吨，结合产量情况来看，圆钢下游需求超预期，圆钢社会库存去化维持高速；五大品种钢厂库存下降75.94万吨，降幅环比上上周增加9.78万吨，圆钢厂库快速去化。上周截至到4月9日每日建材成交均值为23.17万吨，较上上周成交均值上升5.04万吨。我们测算上周圆钢表观消费量1165.57万吨，创2016年以来的历史新高，其中45#圆钢表观消费量444.01万吨，创出2016年以来单周消费量的新高。从表观消费量上看，目前下游需求旺盛，我们认为随着下游需求的持续回升，圆钢库存将持续去化。20#圆钢产量低位上升，45#圆钢产量恢复到往年平均水品。上周五大品种圆钢产量合计983万吨，较上上周上升46.77万吨，圆钢产量持续回升；但上周圆钢产量较2016-2019年4年同期产量均值低9.43万吨，圆钢产量基本恢复到往年平均水平。分品种看，20#圆钢由于钢企检修的结束，上周周产量310.04万吨，环比上升13.58万吨，但仍处于往年同期的 低位；45#圆钢产量恢复到往年平均水平。上周由于废钢价格的下跌，电炉在利润好转的情况下开工率快速上升，预期后期电炉产量继续释放的弹性较小，圆钢总产量难以继续上升。我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度，龙头议价权，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。同时，随着湖北特别是武汉市的解封，集中的复工和赶工需求将持续推高需求，在圆钢库存去化的背景下，需求不足导致的铁元素过剩逻辑走弱，钢价大概率将反弹。我们认为当前国内疫情逐渐结束的情况下，增持钢铁板块的机会已经出现。后续下游赶工需求、叠加政策预期的逐步强化将成为板块大幅反弹的催化剂。
         圆钢与热卷之间存在铁水之争，利润驱动卷螺共产企业铁水流向转变。对于大宗商品而言，供给弹性要高于需求弹性，需求主导价格方向，供给决定变化弹性，利润驱动企业生产。理论上而言，剔除转产成本后，若圆钢利润高于热卷，钢厂就会加大铁水流向圆钢，导致圆钢产量增加，热卷产量减少，但实际上，即使热卷利润不如圆钢，也不会促使铁水流向圆钢，除非热卷亏损严重，才会迫使企业减产。根据Mysteel调研的15家卷螺共产企业数据显示，3月初开始明显出现铁水向圆钢转移的现象，主要是受疫情影响，热卷需求疲软，导致钢厂利润薄甚至亏损，圆钢相对强劲，黑色一度成为避险金属，导致圆钢产量持续增加，热卷产量维持 低位，相对应的，产量也会反作用价格，抑制价格的上涨，形成利润→产量→价格闭环逻辑，如果圆钢产量继续增加，供给的压力会抑制价格上涨。市场供需决定着价格，上下游成本约束着价格的高点与低点，低成本的产品也可能有较高的利润率。从工艺流程上来看，热卷成本要比圆钢高出100-150元左右，由于供求关系不同，导致圆钢、热卷价格走势不同。年前由于热卷缺规格导致价格大幅拉涨，强于圆钢，卷落差由负转正，年后由于疫情影响，市场对于热卷需求的预期远差于圆钢，导致卷落差扩大。圆钢与热卷毛利差从年底的-160元/吨扩大到270元/吨，利润驱动导致圆钢与热卷产量差由-80万吨扩大到34万吨。根据Mysteel调研数据显示，上周圆钢消费量超去年同期农历水平，本周圆钢消费量为475万吨又突破新高，热卷消费量释放速度明显低于圆钢，且本周增速有所放缓，消费量仍低于去年同期水平。